分红稳定，拿着不慌。”
他又在空气中画了另一头。
“最猛的这一头，不是股票，是期权。
是你在市场最恐慌的时候，用最小的成本买入的、赔率极高的机会。
这个机会可能一年出现一次，也可能两年出现一次。
你不需要天天去找它，你只需要在它出现的时候，手里还有现金。”
“中间的呢？”叶回舟问。
“中间的是那些不上不下的东西。”老关说，“业绩还可以，但不是最好的。
估值不算贵，但也不便宜。
故事能讲，但不够硬。
这些东西，涨的时候涨不动，跌的时候跌得快。
不要碰。”
王涛在旁边听着，忍不住插了一句：“关叔，你说的中间那一头，是不是也包括量化？”
老关看了他一眼。
王涛这个问题，跟叶回舟刚才问的一模一样。
这说明这个胖子的脑子转得很快。
“对。”老关说，“量化本身就是中间那一头。
它在顺周期的时候很厉害，但在逆周期的时候，它的策略会拥挤，拥挤到一定程度就会踩踏。
到时候，手里有现金的人，就是那个捡筹码的人。”
小马哥靠在墙上，双手抱胸，一直没说话。
听到这里，他开口了。
“关叔，你说的这个哑铃策略，我同意。
但我有一个问题——等最猛的机会，需要多久？
一个月？三个月？一年？
在这个时间里，你的资金成本是多少？
你的客户等得了吗？”
老关看着他。
这个问题，问到点子上了。
“等多久，我不知道。”老关说，“但我知道一件事——在等的时候，你手里拿着的是红利资产，它在给你生息。
你每个月有分红，有现金流。
你的成本被覆盖了。
你不是在干等，你是在边等边赚。”
小马哥沉默了几秒钟，然后点了点头。
“这个逻辑，我接受。”
九
叶回舟站起来，走到窗边。
港岛的下午，阳光开始偏西了。
中环的摩天大楼在阳光下闪着冷硬的光，像一排巨大的刀刃。
“关叔，”他说，“你说哑铃策略，一头做最稳的，一头等最猛的。
最稳的我有了，最猛的我在等。
但有一件事我还没想清楚。”
“什么事？”
“最猛的那个机会，什么时候来？”
老关走到他旁边，也看着窗外的中环。
“我不知道什么时候来，”老关说，“但我知道它来的时候是什么样子。”
“什么样子？”
“恐慌。不是那种‘今天跌了明天涨回来’的恐慌，是那种‘这个世界是不是要完了’的恐慌。
所有人都在卖，没有人敢买。
新闻里全是坏消息，你的朋友全在割肉，你的客户全在赎回。
你打开账户，看到的是这辈子最大的浮亏。”
叶回舟没有说话。
“到那个时候，”老关继续说，“你记住一件事——不要跟着卖。
你有现金，你有子弹，你是那个还有选择权的人。
别人没有选择，你有。
这就是你三成仓的意义。”
叶回舟点了点头。
他想起了一个人——沃伦·巴菲特。
巴菲特手里有三千七百多亿美元的现金，占他总资产的三分之一左右。
全世界公认最会投资的人，手里捏着三分之一的现金，在等。
等什么？等别人恐慌。
老关转过身，看着老郭。
“老郭，你那个登机箱里，装的什么？”
“资料。”老郭说，“我这些年攒的复盘笔记。”
“有用吗？”
“有没有用，看你从哪个角度看。”老郭说，“从赚钱的角度看，没什么用。
我从里面学到的教训，都是用真金白银买来的，写在纸上反而没感觉。
但从另一个角度看，有用。”
“什么角度？”
“记录。”老郭拍了拍箱子，“这是我三十年的命。
不管它值不值钱，它是我活过的证据。”
老关笑了。
“你这个老家伙，”他说，“什么时候变得这么文艺了？”
“不是文艺，”老郭说，“是老了。
老了就喜欢翻旧东西。”
王涛在旁边听着，突然从口袋里掏出一个小本子，翻到某一页，递给老郭。
“郭叔，你看看这个。”
老郭接过本子，看了一眼。
上面密密麻麻地写满了数字，都是手工计算的手续费、印花税、滑点成本。
“这是什么？”老郭问。
“我做的量化策略成本分析。”王涛说，“我算了一下，如果按照现在的市场成交量，一个十亿规模的量化基金，每天的交易成本大概在十五万到二十万之间。
一个月四百万到六百万。
一年五千万到一个亿。”
“这么多？”老郭皱眉。
“对。所以量化不是万能的。
它的策略收益，必须覆盖这个成本。
当市场成交量萎缩、波动率下降的时候，它的成本不变，但收益在下降。
到某个临界点，它就不赚钱了。”
“不赚钱了怎么办？”叶回舟问。
“降频。”小胖子王涛说，“减少交易次数，降低换手率。
或者干脆休息。”
小马哥在旁边冷笑了一声：“量化休息？那市场就更死了。
量化的交易量占了市场的一半以上，它一休息，成交量直接腰斩。”
“那不一定。”王涛说，“量化休息的时候，游资的机会就来了。
因为市场上最大的收割机不工作了，散户的情绪还在，游资可以重新做情绪、做接力、做龙头。”
小马哥看了他一眼，没有说话。
但老关注意到，他的眼神变了——从冷漠变成了认真。
这个小胖子，很有天赋，不简单啊！
高个子杨爽进来，问要不要订晚饭。
“订。”叶回舟说，“就楼下那家潮州菜。
关叔喜欢吃蚝仔烙，郭叔喜欢吃卤水拼盘。
涛宅，你吃什么？”
“什么都行，”王涛摸了摸肚子，“我不挑食。”
“你那个肚子，就是‘不挑食’吃出来的。”小马哥在旁边补了一句。
王涛嘿嘿笑了两声，没有反驳。
老关看了看时间，已经快六点了。