原来只有特定的一些股票可以用这种方法来调仓，现在都可以了。”
马修掰着手指算了一下：“科创板、创业板、主板，再加上ETF，基本上覆盖了整个市场的核心交易品种。
这确实是一个从局部试点到全面铺开的过程。”
影响之二：中长期资金入市的通道打通了
杨爽把马克笔的盖子盖上，又拧开，这已经是他思考时的习惯动作了。
“第二个影响，叫方便中长期资金入市。”
马修把脑袋从桌沿上抬起来：“什么叫中长期资金？”
“养老金、社保金、公募基金、保险资金。
这些资金的特点是——体量巨大，对安全性的要求极高，对收益的要求是‘稳稳的幸福’。”
老关端着茶壶，嘴角微微动了一下。
他对“稳稳的幸福”这个说法似乎有些感触。
杨爽继续说：“这些大资金最在意的是什么？
不是收益率比别人高多少，是本金的绝对安全。
而连续竞价的阶段，是一个价格发现的过程。
受消息面、情绪面的影响，盘中的价格波动很大。
一个突发新闻，一个传闻，甚至一个大户的几笔大单，都可能让股价瞬间跳动几个百分点。”
他转过身来，看着马修：“你想想，一个养老金的基金经理，他要买十个亿的某只股票。
他看到的不是这只股票的基本面好不好，而是——我现在买进去，会不会因为市场的情绪波动而承受不必要的浮亏？
他不在意明天涨还是跌，但他很在意他的买入成本是不是在一个合理的范围内。
如果因为市场的短期波动，他的成本比预期的高了两个百分点，他回去没法交代。”
马修皱起了眉头：“那原来的收盘集合竞价不是也能解决一部分问题吗？”
“能解决一部分，但不能完全解决。
因为收盘集合竞价只有三分钟，而三分钟的时间里，流动性是有限的。
你想买十个亿，但市场上只有两个亿的卖盘，你买不完。
剩下的八个亿，你还是要回到连续竞价里去买。”
他指了指白板上那个“盘后固定价交易”的时间段：“但有了这二十五分钟，情况就不一样了。
虽然这二十五分钟里的流动性也不是无限的，但它给了一个比三分钟长得多的窗口期。
而且最关键的是——你知道价格。
你知道你今天买进去的价格就是收盘价，不会更高也不会更低。
这个‘确定性’对中长期资金来说，比什么都重要。”
老关把茶壶放下，两只手交叉搭在膝盖上，终于开口说了一句比较长的话。
“我在九十年代做期货的时候，有一件事给我印象特别深。
当时有一个大的产业客户，要在期货市场里做套期保值，建仓规模很大。
他不敢在连续竞价的时候进去，因为怕自己把价格推高了。
他找到交易所，问能不能在收盘以后按收盘价成交。
交易所说，没有这个规则。
最后他没办法，用了将近两周的时间，每天买一点点，才把仓位建完。
两周的时间里，行情已经变了，他的套保方案几乎失效。”
他看了杨爽一眼：“如果当时有盘后固定价交易，他一天就能建完。
而且价格是确定的，不会因为他的买盘而扭曲市场价格。
所以你说的这个‘方便中长期资金入市’，不是一句空话。
它是实实在在能改变市场生态的东西。”
杨爽点了点头：“关老师说得对。
还有一个点——指数基金的跟踪误差。
评价一个被动型基金经理的业务能力，最重要的指标不是收益率，是跟踪误差。
以前的跟踪误差为什么大？
因为价格波动。
基金经理不知道应该在哪个点买入才能刚好跟上指数的变化。
现在有了固定价交易，按已知的价格去调仓、去建仓，跟踪误差会大大缩小。”
马修趴在桌沿上，忽然“哦”了一声：“我明白了。
这就是为什么很多机构一直在呼吁推出盘后固定价交易。
因为对于他们来说，这不是一个便利性的问题，这是一个能不能做的问题。
没有这个工具，有些策略根本没法执行。”
关于ETF的改动
杨爽翻了一页笔记：“第三个变动，是关于ETF的。”
“以前ETF基金在交易时间的最后三分钟里，还是在连续竞价的。
但股票在最后三分钟已经进入收盘集合竞价了。
这就导致了一个问题——ETF的收盘价和它跟踪的指数之间，可能存在偏差。”
马修摸了摸下巴：“因为ETF里面装的是一篮子股票，那些股票已经按收盘价定价了，但ETF还在连续竞价，价格还在波动。
最后出来的ETF收盘价，跟它真实净值之间就会有差距。”
“对。
现在改了。
ETF基金也把这最后三分钟变成了收盘集合竞价。
跟股票一样了。”
老关忽然问了一句：“那ETF的盘后固定价交易呢？”
“也有。”
杨爽说，“ETF的盘后固定价交易规则和股票是一样的。
按当天的收盘价成交，十五点零五分到十五点三十分。”
马修点了点头：“这就对上了。
股票和ETF的规则统一了，不会出现以前那种割裂的情况。”
做市商制度和其他变动
杨爽在白板的角落里写下了“深交所首次引入做市商制度”几个字。
“这是第五个变动。
深交所以前没有做市商制度，现在要引入了。
主要是针对一些流动性比较差的品种，比如某些ETF、某些债券。
做市商负责提供双边报价，保证市场上始终有买盘和卖盘。
这样就不会出现你想买但没人卖、你想卖但没人买的尴尬局面。”
马修推了推眼镜：“做市商制度在科创板已经跑了一段时间了。
效果怎么样？”
杨爽翻了翻笔记：“从数据上看，科创板有做市商的股票，买卖价差平均缩小了百分之十五到百分之二十，流动性提升了将近百分之三十。
效果还是比较明显的。
深交所这次引进，应该是看到了科创板的成功经验。”