老关转过身，微笑着答道：“你看是不是有个盆不够用了？”
王涛愣了一下，然后猛地拍了一下大腿：
“美债！以前那么多水，最大的盆就是美债。
可现在美债这个盆出了点问题，十年期收益率干到四点三五了。
这个数不对，老美GDP增速才二点五，国债收益率理论上应该在二左右才合理。
四点三五，说明钱不敢进美债，盆漏了。”
“漂亮。”
老关难得夸了一句，转头看向王小丽，“小丽，你接着往下说。
美债这个盆不太行，那水去哪了？”
王小丽站起来，走到白板前，拿过老关手里的笔。
她的手指很细，握笔的姿势很标准，像在伦敦政经的研讨课上做板书。
“一部分去了美股，所以美股一直在涨。
一部分去了小日子，所以日经也在涨。还有一部分去了黄金，所以黄金一直在高位。
但问题是，美股的盆也不够大。七大科技巨头估值已经很高了，再往上堆，风险收益比越来越差。
所以现在是水太多、盆太少，水在到处乱窜，哪个盆都接不住这么多水。
这就像发大水的时候，水库满了，河流满了，水就开始往街上漫。”
“所以老美那边的情况跟咱们完全不一样。”
老关把咖啡放下，站起来走到白板前，在“货币”两个字旁边画了一条竖线，左边写了个“美”，右边写了个“中”。
“中美股市的底层逻辑，根本不是一回事。
老美是水太多、盆不够用，钱在几个有限的资产里内卷。
咱们是水龙头刚拧开、盆还在修，流动性在恢复，但结构性调整还在进行。
谁跟谁都不一样，别被外面的假象带歪了。”
他指了指窗外维港的方向。
“你看海外市场别迷糊。老美只要嘚瑟一下，可能就出大问题。
咱们节奏慢一点，反而出不了什么大事。不就这么个情况吗？为什么非要把两套逻辑硬往一块儿拉？”
“所以你们记住一个数字，二点六。”
老关转身，在美债收益率旁边写了个中美利差的数字，认真地解释道：
“现在老美十年期四点三五，咱们一点七，倒挂差值是二点六左右。
这个差值在过去几年里算很大的。
如果放在二二年到二四年那会儿，RMB汇率根本扛不住七点一，可能得干到七点一五甚至七点二还得咬着牙硬撑。
但现在这个差值对咱们的影响已经没那么大了。
为什么？因为货币的主线换了。”
他放下笔，重新坐回椅子上，端起咖啡喝了一口。
“我今天不跟你们聊太深，就给你们画一个时间轴。
从货币的角度看，从二二年到大概二八年，分成三个阶段。
第一个阶段，从二二年到二四年九月老美降息。
那段时间老美搞了个阴阳局，加息缩表顶住，抽我们的流动性。
你们要记住两句话：市场好不好，关键看货币。
“那第二阶段呢？”